工商時報【文╱法國巴黎銀行財富管理投資團隊】主要的央行政策以及政治不確定將是今年影響匯率市場的兩大因素。貿易戰引起的風暴越演越烈,相關新聞占滿報章媒體版面。在市場擔憂貿易戰與全球經濟成長的氛圍下,身為避險貨幣的美元將持續受到青睞。我們對於貿易爭端的基本假設是:貿易紛爭將需要更長的時間方能解決,法國巴黎銀行財富管理預期美中協議在年底之前才有機會達成。目前市場認為美國聯準會將在今年年底前降息兩碼(0.50%)。法國巴黎銀行財富管理也同樣地修正對於美國利率的看法,我們自原本不降息的預估,修改為年底前聯準會將分別於今年的7月份及9月份各降息1碼。我們預期聯準會將於6月會議中,表明經濟下行風險上升,並釋出做好更為寬鬆準備的訊號,為接下來7月份降息鋪路。但是何種原因導致我們修正先前的看法?主要是劍拔弩張的貿易紛爭將造成經濟下行風險,以及多位聯準會官員轉為鴿派的言論,加上美國經濟數字於4月份轉弱,基於這些經濟的現狀,我們調降美國2019年GDP成長預估值,由2.7%降至2.1%。匯市方面,法巴銀對美元短線的看法抱持中性。技術面而言,我們認為未來3個月內美元指數將於96∼98的區間呈現盤整走勢,原因在於貿易戰的不確定性將持續更久,且市場已將降息的預期反映於美元指數之中。至於中線的看法,美元近期強勢的避險需求將逐漸褪去,主要原因是景氣走軟的現實將會讓市場預期更多降息,且市場會逐漸轉而關注美國的赤字,以及越來越高的債務比問題。這些實質經濟面的因素將會讓美元指數回落,我們對於未來12個月美元指數的目標價為93。歐元匯率短線偏弱,主要受到歐洲政局的逆風襲擊,導致歐元賣壓加重。隨著英國首相梅伊辭職,英國無協議脫歐的可能性升高。其次,雖然在美中貿易紛爭升溫之際,美國對歐洲進口汽車課徵關稅的議題得以後延,但此威脅仍未排除。因此,我們調降先前對歐元╱美元的預期,法國巴黎銀行財富管理調降未來3個月歐元兌美元匯率,由1.1400降至1.1200。最後,我們仍要強調美元的長期公平價值顯然高估(根據法巴銀內部模型歐元兌美元匯率1.2800是合理價位),我們對未來12個月預期的歐元兌美元的匯價目標為1.1800。英鎊是5月主要貨幣中表現最差的。梅伊辭職後所造成的政治板塊滑移及更高的政治不確定性讓英鎊承壓。我們不能排除接任的新首相可能採取更強硬的脫歐策略,該政治不確定性把英國推向硬脫歐的機率升高,或是進一步推遲10/31的底線日期,甚至最終無協議脫歐。總經面而言,英國央行的貨幣政策仍然十分謹慎,而且貨幣政策需考量且配合脫歐各種不同情境的後續發展。目前法國巴黎銀行財富管理仍維持英國將會循序漸進地有協議脫歐的假設前提。我們預期英鎊兌美元3個月的預估值在1.2700,但中長線也有機會反映美元的弱勢,因此我們設定12個月的目標價在1.3400。日圓在5月份的強勢漲幅,主要受惠市場拋售風險性資產,轉而尋求低收益資產。短期內,貿易戰的負面效應對日本經濟同樣不利,因為日本經濟早已高度的融入亞洲高科技產業的供應鏈。但在貨幣政策方面,市場不預期在2020年之前央行的貨幣政策有任何改變,因為日本通膨數字仍無法脫離低迷的情況。中線而言,日圓有機會升值的有利因素在於,日本對於美國資產的需求開始呈現下降趨勢,因為市場預期美國經濟將會減緩。我們預期未來3個月美元兌日圓將受惠於避險需求而維持在目前的區間,而未來12個月,法巴銀財富管理預估美元兌日圓的目標價將來到106.00的價位(見圖)。


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